솔직히 이건 예상 밖이었습니다. 지난달 개인 투자자들이 가장 많이 사들인 종목이 코스피 하락에 베팅하는 곱버스 상품이었는데, 정작 그 결과는 -77%라는 참담한 수치였습니다. 같은 시기 외국인들은 반도체 주도주를 6조 원어치나 쓸어 담으며 정반대의 선택을 했습니다. 이 극명한 온도차가 이번 장세에서 제가 가장 크게 느낀 부분입니다.
하락에 베팅한 개인들, 무엇이 문제였나
저도 처음엔 "이 정도면 꼭대기 아닐까"라는 생각을 해본 적이 있습니다. 코스피가 3,000을 넘어서고, 반도체 관련주들이 연일 신고가를 경신하다 보면 자연스럽게 하락을 기대하게 됩니다. 그 심리를 가장 직접적으로 건드리는 상품이 바로 인버스 ETF(Inverse ETF)입니다. 인버스 ETF란 기초지수가 하락할 때 수익이 나도록 설계된 상장지수펀드로, 쉽게 말해 지수가 내려갈수록 돈을 버는 구조입니다.
문제는 그중에서도 레버리지 인버스, 흔히 '곱버스'라 불리는 상품에 자금이 몰렸다는 겁니다. 레버리지(Leverage)란 기초자산의 변동폭을 2배, 혹은 그 이상으로 증폭시키는 구조를 뜻합니다. 지수가 1% 오르면 손실이 2%, 반대로 1% 내리면 수익이 2% 나는 방식입니다. 이 상품에 지난 한 달 개인 순매수액만 5,200억 원이 몰렸는데, 정작 코스피는 계속 올라가며 수익률은 -50%를 넘겼습니다. 연초부터 따지면 -77%를 돌파했고, 1년 전 2,130원이던 주가가 129원으로 쪼그라들었습니다.
상황은 ETN 시장에서 더 심각했습니다. ETN(Exchange Traded Note)이란 증권사가 발행하는 상장지수채권으로, ETF와 유사하지만 만기가 있고 발행사의 신용에 의존한다는 차이점이 있습니다. 인버스 관련 ETN 네 개 종목이 주가 1,000원 아래로 떨어지며 만기 전에 강제 청산됐는데, 이런 동시 조기 청산은 매우 이례적인 사건입니다. 만기를 채우기 전에 상장 폐지된다는 건 투자자 입장에서 원금 회복의 기회 자체가 사라진다는 의미이기도 합니다.
제 경험상 이런 손실은 단순히 방향을 잘못 잡은 것 이상입니다. 레버리지 인버스 상품에는 '가격 괴리 현상'이라는 구조적 함정이 있습니다. 지수가 오르내리기를 반복하는 과정에서 하루하루의 손익을 복리로 계산하다 보면, 나중에 원래 가격으로 돌아와도 손실이 남는 경우가 생깁니다. 장기 보유할수록 불리한 구조라는 뜻입니다.
현재의 상승장이 이어지고 있는 이유가 단순한 수급 흐름이 아니라 기업 이익 성장이 바탕에 깔려 있다는 점도 중요합니다. 반도체 업황이 구조적 성장 국면에 진입한 만큼, 단순히 "많이 올랐다"는 이유만으로 하락에 베팅하는 건 저는 오히려 가장 위험한 선택이라고 봅니다.
외국인은 왜 지금 한국 반도체를 쓸어 담았나
제가 직접 체감한 건 환율의 변화였습니다. 달러 대비 원화 환율이 장중에 10원 넘게 하락해 1,450원대까지 떨어지는 걸 보면서, 외국인 자금이 얼마나 빠르게 국내로 유입되고 있는지 실감했습니다. 이틀 동안 외국인이 코스피에서 순매수한 금액만 6조 원을 넘겼고, 그 대부분은 삼성전자와 SK하이닉스로 집중됐습니다.
외국인 입장에서 이 두 종목의 매력은 밸류에이션(Valuation)에 있습니다. 밸류에이션이란 기업의 현재 주가가 실제 이익이나 자산 대비 얼마나 비싸거나 싼 지를 나타내는 개념으로, PER(주가수익비율)이나 PBR(주가순자산비율) 같은 지표로 측정합니다. 삼성전자와 SK하이닉스는 올해 실적 기준으로 전 세계에서 가장 저평가된 반도체 기업군에 속한다는 평가를 받고 있습니다(출처: 한국거래소). 외국인들이 "이 가격이면 압도적으로 싸다"라고 판단한 건 그냥 나온 말이 아닌 겁니다.
미국 투자자들의 접근 방식도 바뀌고 있습니다. 삼성전자와 SK하이닉스는 미국 증시에 직접 상장되어 있지 않아서, 미국 개인 투자자들은 그동안 직접 투자 자체가 불가능했습니다. 그런데 지난달 미국에서 이 두 종목에 집중 투자하는 ETF가 출시되면서 불과 한 달 만에 23억 달러, 한화로 3조 원이 넘는 자금이 유입됐습니다. 아울러 삼성증권이 미국 증권사 인터랙티브 브로커스와 제휴해 미국 개미들이 직접 국내 주식을 살 수 있는 길도 열렸습니다.
이런 외국인 직접투자 제도 개선은 MSCI 선진국 지수 편입 가능성과도 연결됩니다. MSCI 선진국 지수(MSCI Developed Market Index)란 모건스탠리캐피털인터내셔널이 선진국 시장으로 분류한 국가들의 주식을 묶은 지수로, 여기에 편입되면 수십 조 원의 글로벌 패시브 자금이 자동으로 국내 시장으로 유입될 수 있습니다. 정부가 외국인 통합계좌 시행에 공을 들이는 이유도 바로 이 때문입니다(출처: 금융위원회).
지금 이 시장, 어떻게 대응해야 하나
정치권 이야기를 빼놓기 어렵습니다. '코스피 5천'이라는 구호는 이명박 전 대통령 시절부터 이번 이재명 대통령까지 반복적으로 등장했지만, 정치 공세의 소재로 소비되기 일쑤였습니다. 코스피가 조금만 조정을 받아도 "코스피는 어디까지 빠져야 정신 차리냐"는 말이 나왔고, 심지어 "절대 달성할 수 없다"라고 단정 짓는 정치인도 있었습니다. 그 말을 믿고 인버스 상품에 들어갔다면, 지금쯤 손실이 얼마인지 계산하기도 두려울 겁니다.
제 경험상 이건 결국 투자 정보의 출처를 어디에 두느냐의 문제입니다. 정치적 발언은 경제 전망이 아니라 공세이고, 시장은 그 의도와 상관없이 움직입니다. 지금처럼 기업 이익 성장이 지수 상승을 뒷받침하는 구간에서는 특히 그렇습니다.
개인 투자자 입장에서 지금 시장에 대응하는 방식을 정리하면 다음과 같습니다.
- 레버리지·인버스 ETF는 단기 헤지 목적으로만 활용하고 장기 보유는 지양한다
- 반도체·AI 관련 대형주 중심의 지수 ETF로 시장 상승의 흐름을 따라가는 전략을 고려한다
- 외국인 수급 흐름을 참고 지표로 활용하되, 단기 추격 매수보다 분할 매수로 접근한다
- 배당 ETF를 병행해 수익의 안정성을 보완한다
이 흐름이 언제까지 이어질지는 저도 모릅니다. 반도체 업황이 조정을 받거나 글로벌 매크로 환경이 흔들리면 상황은 달라질 수 있습니다. 다만 지금 이 시점에서 확실한 건, "많이 올랐다"는 막연한 감각만으로 하락에 베팅하는 건 시장이 가장 비싸게 가르쳐주는 교훈이라는 사실입니다.
이 글은 개인적인 경험과 의견을 공유한 것이며, 전문적인 금융 투자 조언이 아닙니다. 실제 투자 결정은 본인의 판단과 책임 하에 이루어져야 합니다.